最近写了不少的小盘量化居品，从中证1000 指增世博shibo登录入口，到更下千里的国证2000 和中证1000 指增，这些居品在过往一年多之间为持有东谈主孝顺了丰厚的薪金。

自然，在这类居品中，还有一个拦阻忽略的“精华”类别——下千里小微盘的量化主动基金。

这类居品，可聘用的居品未几，比较出名的是诺安多计策A(320016)。最近正好意思瞻念到基金司理孔宪政作念的一些共享，对于如何相识小微盘量化基金，曲直常可以的读物，是以这里张开聊聊。

小微盘量化：方向是赚 alpha 的钱

率先要说一个冷常识，比较中证1000、国证2000 和 中证2000 这类聚焦小盘股的指数，当你但愿更下千里，更聚焦小微盘时，是找不到指数或者指数增强居品的。

因为把柄监管法则，指数和指数增强居品，追踪的必须是持牌指数机构刊行的指数，而目下主流的中证和国证指数公司，在中证2000 和国证2000 之下，莫得更下千里的限制指数了。

是以要践行小微盘投资计策，载体就必须罗致传统的股票型基金。是以当你看到诺安多计策 A 是一只偏股搀杂型基金时，不必奇怪。

诺安多计策 A的基金司理，是诺安基金多金钱投资部总司理兼国际业务部总司理孔宪政。他从 2023 年 2 月驱动照料这只基金后，就驱动按照量化小微盘的计策来打造。筹商上任初期基金操作的交流，下图是上任半年后，2023 年 9 月迄今相对中证2000 的走势一览，可以看到逾额很是惊东谈主。

在聊诺安多计策之前，对于孔宪政的投资理念要多聊几句。

在谈及公募基金的微盘股投资，孔宪政应该是一个绕不外去的名字。要是你关系注这个规模，应该会看过他在 2023 年末在开源证券年末计策会上的主题发言《孔宪政：微盘股的大全国》，哪怕放在如今回看，这还是是对微盘股逾额一个极具启发性的想考。

孔宪政为什么关心微盘股投资？这来自于他对于基金功绩可不息性的想考。“如何找到/打造能够在昔日一年、乃至三年链接保持优秀的基金 ”，这是孔宪政早在好意思国读博士时就想考的问题，他发现哪怕好意思国，基金功绩的延续性也不高，而中国基金这一问题就更严重。

“盈利波动性”，这是孔宪政的谜底，他合计莫得稳固的盈利，传导到基金，功绩自然波动，而中国企业因为竞争更热烈，功绩波动更是非，是以商场作风切换极快，导致基金也难有常胜将军。

而孔宪政的破局想路，则是绕开对盈利的预测，而是践行一条本杰明·格雷厄姆“捡烟蒂”想想在A股泥土上的当代化AI应用。

孔宪政发现，A股商场，尤其是小微盘股规模，呈现出两个专有的生态特征：一是远超国外商场的出色流动性，二则是显赫且快速的均值转头效应 。他的计策恰是要紧紧收拢这两点，其中枢计制在于利用AI与深度学习模子，在浩大的小微盘股票池中，以一种高度纪律性的神色，不停试验“低买高卖”的操作，将商场不息的波动率转动为计策收益的泉源 。

表率会这个计策的收益开端，率先必须将其与传统的作风投资（Beta）剥离开来。孔宪政反复强调，诺安多计策的永久收益，并不依赖于小盘股的单边高潮行情 。即使指数永久不敢越雷池一步，计策还是能通过对订价无效性的不息挖掘和对价值的反复栽种来赢利 。

最佳的佐证来自实盘数据，也便是上头那张图表呈现的终局：从2023年中期计策驱动运作至2025年中期，在算作参照的中证2000指数点位险些莫得大增长的布景下，诺安多计策的净值却实现了约60%的涨幅 。这背后，恰是团队在计策运作初期基于深度回测所预估的，永久有望实现相对于中证2000小盘指数每年25%-30%的逾额收益（Alpha）的终了经由 。

快熊慢牛如何独霸

对于小微盘基金，由于商场有大王人非专科投资者，是以商场的“无效性”和随之而来的逾额，比较大盘股是一派沃土。

对小微盘投资，最大的挑战在于商场容量。在这个问题上，孔宪政体现了严慎与基于严慎的自信。

在组合构建上，诺安多计策目下约200只的持仓数目，比较同类居品100 只驾驭更为散布，有助于平滑个股风险，况且也带来了更大的商场容量 。

在往复层面，月度调仓的频率显赫低于商场部分高频计策，这在保证计策有用性的同期，也极地面限制了往复摩擦老本 。

把柄孔宪政的预测，诺安多计策的容量是有限的，目下估量约在40亿东谈主民币。限制 2025 年一季度，诺安多计策的算计限制是7.72 亿元，固然距离孔宪政瞻望的上限还早，但在 6 月 5 日，诺安多计策就驱动限制大额申购，将单日申购上限交流为100 万元，以“保险基金逍遥运作，保护基金份额持有东谈主利益” ——毕竟，诺安多计策 A 在 2025 年前五个月高潮了 29.48%，这很容易劝诱追涨的资金。

对于诺安多计策的风险，孔宪政从不婉词，更将其归纳为“快熊慢牛”——交流驾临时时时剧烈而赶快，但随后栽种的速率也远非大盘指数可比 。

这种“熊”有多快，又有多凶猛？

2024 岁首的小微盘闪电崩盘，给了咱们一段机动的案例。从下图可以看到，在那一波回调中，诺安多计策的最大回撤高达 45.33%。

自然，小微盘“熊”猛，但随后的“牛”也很精彩，不外半年就借助“9·24”行情的天时地利，还原了失地。

濒临这么的风险，孔宪政聘用了不择时，他的风控中枢并非去预测和遮盖每一次下落，因为精确择时险些是一项不行能完成的任务 。相悖，他聘用永久保持约95%的高仓位运行 ，将风控的重点放在“不息地创造相对指数的逾额收益”上，笃信拉永劫分看，这么作念远比时时操作更能拿获永久收益 。

从单一居品来看，孔宪政无疑是将诺安多计策算作捕捉小微盘阿尔法的器具性居品在打造的。

对峙有东谈主而言，如何用好这么的居品，纠正持有体验，至关雄伟。

其实，传统的“中枢+卫星”，或者这些年流行的“红利+小微盘”杠铃计策，王人为咱们提供了“解药”。

要是你不是全仓持有诺安多计策这么的小微盘量化基金，而是以半仓红利半仓小微盘的神色来持有，那么你的回撤是可控的，以致还能在暴跌中，通过减持红利类仓位加仓小微盘量化的神色，来捕捉“熊短”之后的“牛长”。

下图呈现的便是这么的一种试算，也便是在 2024 年 2 月 7 日，当诺安多计策回撤 40%+之后，能够通过“红利+小微盘”杠铃计策再均衡买入诺安多计策后，这部分加仓仓位后续的收益，其收益令东谈主炫目。

事实上，算作基金组合的一部分，算作“紧要担当”，这大约是等闲基民对诺安多计策这类小微盘量化基金正确的怒放神色。

要是，诺安多计策算作基金组合的一部分，那么算作压舱石的应该是什么？

诺安给出了两类惩处决策。

不下千里的 300 指增

第一类，是最传统的沪深300 指增。

下图是2024 年沪深300 与中证2000的走势对比，可以看到岁首中证2000 代表的小微盘股最惨淡确当口，沪深300 因为有资金力托，是以回撤极小，连 10%也不到。

这显然是与小微盘“搭档”的自然聘用。

在沪深300 指增规模，诺安算是布局很早，诺安沪深300 指增(320014)早在 2011 年就诞生。更雄伟的是，在一众沪深300 指增中，诺安的这款，极具特点。

把柄指数增强类基金的法则，80%的仓位必须在追踪的指数因素股中，可以有 20%的解放度。是以有不少300 指增会聘用下千里到中证500 以致中证1000，从小市值来赚逾额。

但诺安沪深300 指增算是一个另类，除了打新以外，不作念任何下千里，扫数的持仓王人局限在沪深300 自己。它的方向客户相等明确：那些看好大盘作风，蓝本就考虑投资沪深300 指数的投资者 ，是以毫不进行任何作风外的建立来博取眼球 。

在孔宪政看来，大盘股和小盘股的高潮逻辑各异巨大，试图在沪深300指增居品中通过建立小盘股来取得逾额收益，其稳固性和可预测性王人相等差 。因此，他聘用了一条更肃肃的谈路。该居品的增强计策，方向并非追求最高的逾额收益，而是通过一套数据驱动的系统性花样，追求逾额收益的“稳固性”与“不息性” 。它的中枢捕快主义是同类中朝上的信息比率，以及对追踪舛讹和逾额回撤的严格限制 。

从历史发挥来看，诺安沪深300 指增的逾额稳固性永久不俗，下表是我将其与某个低费率 沪深300ETF 作念的对比，罕见筹算了滚动一年(242 个往复日)诺安沪深300 指增的逾额，可以看到永久处于正收益，哪怕是 2022 年驱动扫数这个词沪深300 指增逾额难度越来越大，也还是有 1%驾驭的稳固逾额。即使是履历了旧年“9·24”行情的冲击，即使场外指增因为必须留现款仓位比较 ETF 有巨大弱势，但大多数时分还是能保管正逾额。

给红利打补丁

除了历史悠久的诺安沪深300 指增，在 2025 年孔宪政又驱动了新的尝试——将诺安计策精选A(320020)转型成一只用深度学习来赋能的红利低波增强型居品。

毕竟，从下图可以了了的看到，在 2016 年迄今 A股最重荷的岁月中，红利低波比沪深300 更稳。

如何站在红利低波这个“巨东谈主”的肩膀上赚取更多的逾额？

孔宪政默示，这只基金将严格罢黜格雷厄姆的投资想想，开启了在红利低波规模的探索 。它的投资形而上学，是去寻找那些被商场疏远的、穷乏动东谈主增长故事，但基本面塌实、能提供稳固薪金的公司，比如那些市净率在1倍驾驭、净金钱收益率约有10%的企业 。它追求的是企业“目下的、细则性的、可筹算的价值”，是格雷厄姆口中“有把抓的钱”，因此它自然地不追赶商场热门与高增长主见，在成长作风大行其谈的年份，它可能会显得孤独 。

比较传统的红利低波，孔宪政合计有三重时候来进行逾额增强：

第一重，是通过捕捉均值转头的契机，这部分用功追求孝顺约2-3%的逾额收益 。

第二重，是行使模子系统性地识别并剔除股票池中潜在的“价值陷坑”，这一步但愿可以增厚2-3%的收益 。

第三重，则是利用深度学习模子对最终的选股进行优化，但愿进一步加多2-3%的收益 。

自然，孔宪政驱动担任这只基金的基金司理，也不外始于本年的 3 月。是不是能够孝顺不息并肃肃的逾额，仍有待时光的试验。

说到底，孔宪政和他的团队，为商场提供了作风迥异、逻辑了了的三类“器具箱”居品。

高波动、高妙额的小微盘计策，方向是在商场波动中拿获阿尔法；

严格罢黜指数、不作念作风漂移的沪深300指增，追求在限制追踪舛讹下的肃肃增强；

而新转型的红利低波计策，意图在肃肃的基础上更进一步，但实战效用尚需时分来讲解。

对于等闲投资者而言，相识每一件器具的性格、适用场景和潜在风险，远比在商场狂热时盲目追高更为雄伟。

终究世博shibo登录入口，行情起落自有它的章法，咱们能作念的，是建立好组合，照顾好仓位，耐着性子，让时分替咱们验算那一笔笔防御想。